市场发行情况
资产证券化市场发行总额同比继续下降：2023年二季度资产证券化市场整体发行仍相对低迷，全市场共计发行资产证券化交易479笔，总发行金额4,958.2亿元，发行金额同比下降10.1%。其中，信贷ABS发行额同比下滑幅度持续收窄至4.9%，且发行笔数同比增幅扩大至38.1%；ABN发行同比下滑趋势仍在延续，发行额同比降幅与上季度基本持平，发行笔数同比下滑幅度扩大；企业ABS发行额和发行笔数均实现同比增长，但增幅较上月收窄至个位数。三个细分市场的发行占比结构较上年同期有所变化，企业ABS以67.0%仍据首位，信贷ABS占比升至15.8%，ABN占比下滑至17.2%。
信贷ABS市场不同类型交易分化明显，导致发行金额与发行笔数同比走势差异：二季度银行间市场共计发行信贷ABS交易58笔，发行金额782.3亿元。由于二季度发行中有37笔交易为NPAS，金额为162.8亿元，同比增幅均超过75%。车贷ABS二季度发行金额449.3亿元，占市场发行规模的57.4%，其发行笔数与金额同比降幅均超过25%。由于信贷ABS市场目前发行笔数由NPAS主导，发行金额由车贷ABS主导，因此市场发行笔数与金额走势有所不同。本季度小微企业贷款ABS同比增幅明显，个人消费贷ABS发行量与上年同期基本持平，本季度仍无RMBS发行。
银行间市场ABN发行金额同比继续下降，发行笔数同比降幅扩大：二季度共发行ABN交易89笔，发行金额854.4亿元，在上季度低基数效应下环比虽实现增长，但同比下跌趋势延续，且发行笔数跌幅扩大至27.0%。尽管有所下降，但本季度发行的ABN中基于融资租赁和补贴款的交易金额占比仍然接近50%，而这两类交易的发行量已连续两个季度同比下跌，这与ABN基础资产类型减少共同导致ABN市场发行量继续下降。二季度基于应收账款发行的ABN交易在银行间ABN市场和交易所ABS市场均有显著增长。
企业ABS发行继续回升，但同比增幅较上季度收窄：二季度企业ABS交易发行单数和发行金额分别为332单和3,321.5亿元。企业ABS市场基础资产类型丰富，且不同类型交易发行集中度相对较低，在上年度资产证券化市场发行收缩后，部分类型企业ABS发行增长该市场率先回暖，发行金额与发行笔数连续两个季度实现同比增长。此外，CMBS上半年在交易所市场的发行占比提升至10%左右，与CMBN低迷的发行现状形成鲜明对比。
市场交易情况
信贷ABS换手率继续下降，ABN和企业ABS二级市场仍较为活跃：2023年二季度资产证券化二级市场总成交金额为4130.8元，其中信贷ABS、ABN和企业ABS成交金额分别为604.7亿元、1,524.2亿元和2,001.8亿元，均呈现连续两季度下跌的趋势。其中ABN成交金额跌幅小于季度平均余额跌幅，换手率反而维持在高位；而企业ABS交易量跌幅较小，换手率仍处于较高水平；信贷ABS成交量跌幅显著。
存续信贷ABS增信水平变化情况
二季度信贷ABS市场整体增信水平良好：信贷ABS优先级证券整体获得的信用支持有所增加，存续证券表现均无异常波动，增信水平下降的情况仅出现在个别处于持续购买期的交易。根据约定，这些交易的收益补充超额担保金额随时间推移而下降，从而使资产池规模略有降低，导致证券增信水平轻微下降，预计该情况在持续购买期结束后将得到改善。
市场动态
中国银行间市场交易商协会发布多项文件完善市场规则、服务实体经济
为落实中央政府关于盘活存量资产、扩大有效投资政策精神，推动资产证券化市场持续健康规范发展，中国银行间市场交易商协会（简称交易商协会）于2023年3月发布了《银行间债券市场企业资产证券化业务规则》（简称《规则》），该文件将于9月实施，届时《非金融企业资产支持票据指引》（简称《指引》）将废止。相较《指引》，《规则》中的发起机构不再限于非金融企业，同时将银行间ABN、资产支持商业票据（简称ABCP）以及交易商协会认可的其他证券化融资工具（如资产担保债务融资工具，简称CB），纳入统一的监管框架内。
交易商协会于2023年6月发布了《关于进一步发挥银行间企业资产证券化市场功能，增强服务实体经济发展质效的通知》，表示鼓励企业盘活存量资产，支持基于不动产发行类REITs和CMBN；基于债权类资产发行ABCP；以及基于传统及创新的多种类型资产发行CB。此举或将为当前低迷的ABN发行市场带来活力。
个人消费贷ABS发行或迎来扩张
截至目前，银行间市场2023年个人消费贷ABS发行量已达到328.8亿元，接近2022年全年发行量355.3亿元，预计今年全年发行量同比将有显著增长。同时惠誉博华注意到，近期有8家发起机构披露了其个消费贷类资产支持证券的注册申请报告，注册金额合计1,057亿元。其中，中信银行自2019年以来没有发行个人消费贷ABS，而此次其为“惠益”、“惠新”系列交易申请的注册额度合计达550亿元。根据目前市场存量的个人消费贷ABS额度推测，未来两年内此类交易的发行将扩张。
存量人住房贷款利率或面临下调
自2021年下半年以来，金融机构贷款利率下行趋势明显，同期LPR虽有所下降，但降幅较为有限。在此前形成的存量贷款，尤其是个人住房贷款，与新增贷款利率之间因此形成倒挂，部分借款人以提前还款的方式对冲LPR下行不及贷款利率下行幅度的风险（详见惠誉博华《透过RMBS看房贷提前还款》）。2023年8月中国人民银行、国家外汇管理局召开2023年下半年工作会议，表示将指导商业银行依法有序调整存量个人住房贷款利率。截至目前，个人住房贷款利率的调整方式及调整幅度尚无定论，但此举可能对存量RMBS证券带来较大影响，惠誉博华对此将保持持续关注。
相关研究
《惠誉博华银行间市场RMBS指数报告2023Q2》
《惠誉博华银行间市场车贷ABS指数报告2023Q2》
《惠誉博华银行间市场消费贷ABS指数报告2023Q2》
《惠誉博华银行间市场个贷ABS超额利差报告2023Q2》
《透过RMBS看房贷提前还款》
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