逾期率指数平稳运行，但绝对水平较往年略有提升：三季度末M2和M3逾期率指数分别为0.12%和0.08%，自一季度末以来指数保持平稳运行。当前违约率指数水平虽然绝对值仍很低，但明显高于2021年全年的平稳水平。
CPR指数中枢上移：三季度末CPR指数为8.2%，并且自2023年5月以来持续在8.0%水平以上运行，高于历史同期水平。
样本构成变动较大，但对指数影响有限：本季度新增9个样本，占季末资产余额的22.4%，退出9个样本，占上季度末资产余额的4.4%。大部分新增样本同整体样本池表现无显著差异，且退出样本权重较低，因此样本构成变动未对指数产生实质影响。
2023年累计违约率曲线高于往年同期：截至目前，不同年份发行的车贷ABS交易累计违约表现差异较为有限，整体仍处于较低水平。2018年曲线尾部显著较高系个别样本驱动，且表现期已结束，指标未来不会继续抬升；排除曲线走势由个别样本驱动的尾部表现期，2023年累计违约率曲线高于往年同期平均水平。
车贷资产增量下行，部分发起机构资产质量或正在承压
截至2023年三季度末银行间市场已发行车贷ABS交易29笔，发行金额1402亿元，发行量较上年同期有明显下降。惠誉博华认为，目前国内汽车金融公司（简称AFC）业务结构上仍以传统能源汽车为主要标的，自2017年以来AFC资产增量进入下行区间，新能源汽车零售销售增长也未能完全弥补由传统能源汽车零售销量下降带来的影响（详见《汽车金融公司2023年中期观察》）。银行间车贷ABS发起机构主要由AFC构成，其新增资产减少、存量规模收缩可能是发行下滑的主要原因。
2023年前三季度发行的交易中，由上汽通用AFC等以上六家机构发起的交易权重较大，笔数和发行金额占比分别接近60%与80%。其中，除比亚迪AFC和吉利AFC，其他四家机构发行的交易，加权平均累计违约率较往年同期均有不同程度的上升。这可能反映了乘用车市场销售压力传导至汽车贷款授信端，导致部分发起机构新增资产质量有下行压力。车贷ABS基础资产受合格标准约束，其信用质量高于车贷资产平均水平，因此车贷市场整体的资产信用质量承压很可能高于上述数据所反映情况。
新能源乘用车销售渗透率稳步提升，对证券化市场推动有限
2023年前三季度，全国乘用车销量1523.5万辆，同比增长2.4%，其中新能源乘用车销量519.0辆，同比增长34.1%。新能源乘用车销量三季度同比增长29.3%，增速虽有所放缓，但同期传统能源乘用车销量同比下降14.0%，截至2023年三季度末，新能源乘用车销售渗透率已稳步上升至34.1%。
目前合资品牌厂商也开始重视新能源车型的开发，这将进一步推进新能源汽车对传统能源汽车的替代。根据市场机构的研究，目前中国汽车销售金融渗透率接近六成，而新能源汽车销售的金融渗透率则达到66.7%，且未来将继续上升。惠誉博华认为，对于已经建立先发优势的新能源汽车厂商，新能源汽车销售渗透率及金融渗透率的不断提升，有效减弱了乘用车需求不振给相关汽车金融机构带来的资产规模收缩的压力，但新能源汽车较高的金融渗透率转化为绿色汽车金融证券化产品发行具有相当的滞后性，因而对当前汽车金融证券化发行市场的推动作用较为有限。
相关研究
分析师
jiaping.sun@fitchbohua.com
xulin.fu@fitchbohua.com
媒体联系人
jack.li@thefitchgroup.com
免责声明
本报告基于惠誉博华信用评级有限公司（以下简称“惠誉博华”）认为可信的公开信息或实地调研资料编制，但惠誉博华不对该等信息或资料的准确性及完整性作任何保证。本报告所载的意见、评估或预测仅反映惠誉博华于本报告发布日的判断和观点，在不同时期，惠誉博华可能发布与本报告观点或预测不一致的报告。
本报告中的信息、意见、评估或预测仅供参考，本报告不构成对任何个人或机构推荐购买、持有或出售任何资产的投资建议；本报告不对市场价格的合理性、任何投资、贷款或证券的适当性(包括但不限于任何会计和/或监管方面的合规性或适当性)或任何投资、贷款或证券相关款项的免税性质或可征税性作出评论。个人或机构不应将本报告作为投资决策的因素。对依据或使用本报告所造成的一切后果及损失，惠誉博华及相关分析师均不承担任何法律责任。
本报告版权仅为惠誉博华所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以翻版、复制、发表、引用等任何形式侵犯惠誉博华版权。如征得惠誉博华同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“惠誉博华信用评级有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。惠誉博华保留追究相关责任的权利。
惠誉博华对本免责声明条款具有修改和最终解释权。