惠誉博华银行间市场个贷ABS超额利差报告2023Q3

发行利差

• RMBS：2023年三季度无RMBS交易发行。

• 车贷ABS：2023年三季度新发行的车贷ABS产品中，各交易间资产池收益水平的分化仍然显著；资产池平均收益率较上季度有所回升，证券发行利率微降，三季度车贷ABS发行利差为2.05%，发行利差水平较上季度上涨超50%。

• 消费贷ABS：2023年三季度新发行的消费贷ABS资产池加权平均收益率为18.50%，较上季度上升6.67个百分点。本季度新增样本多数来自资产利率较高的消费金融公司，导致总体资产池加权平均收益率显著上升；证券加权平均发行利率为2.30%，与上季度发行利率水平相近。在资产端的驱动下，本季度消费贷ABS发行利差上涨6.75个百分点，升至16.21%。

运行利差

本季度末，RMBS、车贷ABS及消费贷ABS的运行净利差分别为1.65%、2.45%和12.97%，运行净利差分别为0.48%、0.45%和1.13%，二者之间的差额反映了隐含交易成本。

• 多单RMBS优先级证券集中在10月兑付完毕，本季度共退出39个RMBS样本，剩余231个样本，退出样本在上季度末的资产池余额占比为13.34%。受存量首套房利率调整影响，9月部分交易一定比例的贷款已提前结清，资产池利息回收款显著增多，而优先级证券余额衰减使得利息支出减少，导致RMBS超额利差水平在9月显著升高。

• 车贷ABS的运行利差先升后降，主要受存续样本运行利差表现变化影响。另外，新增样本的利差水平连续下降，且新增样本的利差水平显著低于整体存续样本。车贷ABS各主要发起机构资产池收益水平变化趋势存在分化，综合影响车贷ABS运行利差在本季度内有小幅波动。

• 本季度消费贷ABS运行利差连续下降。其中，存续样本运行利差先小幅升高后基本维持不变，而新增样本多来自资产利率偏低的银行系发起机构，利差水平表现为连续大幅下降，两者综合导致本季度运行利差连续回落。

对于某个交易而言，其当期累计的净利差与期末逾期资产的大小关系，反映了利差对逾期本金的潜在补偿能力。本季度末银行间市场样本RMBS、车贷ABS及消费贷ABS的运行利差明细详见附录3，资产逾期率明细详见相关研究。

焦点评析

119城放宽首套房贷利率政策下限，超22万亿元存量房贷利率完成下调

今年以来，中国人民银行继续落实首套房贷利率政策动态调整机制，因城施策推动更多城市下调或取消首套房贷利率下限。8月31日，中国人民银行、金融监管总局发布《关于降低存量首套房贷利率有关事项的通知》。中国人民银行报告显示，截至9月末，有95个城市下调了首套房贷利率下限，这些城市执行的下限较全国下限低10个至40个基点，另有24个城市取消了下限。此外，中国人民银行亦调降二套房贷利率下限40个基点，从不低于相应期限贷款市场报价利率（LPR）加60个基点，调整为加20个基点。2023年9月，新发放个人住房贷款加权平均利率4.02%，同比下降32个基点。

存量房贷利率方面，9月25日起，金融机构按照市场化、法治化原则对符合条件的存量首套房贷利率进行下调。中国人民银行数据显示，截至9月末，个人住房贷款余额为38.42万亿元，超过22万亿元存量房贷利率完成下调，调整后的加权平均利率为4.27%，平均降幅约73个基点。

综合来看，9月末已完成下调的存量房贷利率与当月新增房贷利率的差距收窄至25个基点。房贷利率政策调整已相继带动新发放和存量房贷利率明显下降，降幅超过同期LPR。

贷款利率处于历史低位，政策旨在推动企业居民融资成本稳中有降

当前贷款加权平均利率持续处于历史低位。9月，新发放贷款加权平均利率为4.14%，同比下降20 个基点。其中，一般贷款和企业贷款加权平均利率分别为4.51%和3.82%，同比各下降14个基点和18个基点，金融对实体经济的支持力度持续提升。

11月末，中国人民银行表示，将持续落实好已出台的降低存量房贷利率等一系列政策，进一步推动金融机构降低实际贷款利率，统筹好增量、存量及其他金融产品价格关系，发挥好货币政策促消费、稳投资、扩内需作用，推动经济持续回升向好。

相关研究

《惠誉博华银行间市场RMBS指数报告2023Q3》
《惠誉博华银行间市场车贷ABS指数报告2023Q3》
《惠誉博华银行间市场消费贷ABS指数报告2023Q3》