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惠誉博华银行间市场RMBS指数报告2020Q4

惠誉博华 / 结构融资 / 中国 / Thu, 2021年02月25日

逾期率指数企稳:本季度内的M2与M3逾期率基本保持平稳,虽明显高于疫情前的水平,但绝对值仍处于低位。

新增样本较多,但对指数影响有限:本季度内新增13个样本,新增样本表现与存续交易相似,样本变动对指数影响有限。

CPR小幅回落:本季度内CPR略低于上季度,但仍较疫情前的水平显著偏高。

累计违约率翘尾:部分年度的累计违约率曲线尾部出现明显翘升,系尾部存续样本过少所致。

2021年银行间市场RMBS资产表现展望:改善

惠誉博华对于2021年银行间市场RMBS的资产表现展望为改善,详情请参见惠誉博华发布的《2021年银行间市场RMBS展望》。

四季度住宅售价虽环比增速整体回落,但分化态势未变

从国家统计局公布的70个大中城市新建商品住宅及二手住宅销售价格指数来看,四季度住宅销售价格增速整体小幅回落,房价指数较上季度下跌的城市个数有所增多,最大涨幅/跌幅区间明显收窄。然而这并未改变近期房价表现的分化态势:

  • 一线城市房价增速不断提升,二三线城市房价增速则持续放缓;
  • 一线城市二手住宅房价走势强劲,增速快于新建住宅,然而二三线城市二手住宅房价走势明显弱于新建住宅;
  • 在二三线城市之中,部分人口净流出城市及前期房价过快上涨的城市,2020年房价表现疲软,而与此同时,部分热点城市的房价在2020年则实现了近10%的涨幅。

值得注意的是,2020年四季度楼市相对火热的北京、上海、深圳、杭州等地近期陆续出台了新的房地产调控政策,预计将在一定程度上抑制当地房价的过快上涨。总体来看,惠誉博华预计2021年中国房价将表现为整体小幅温和上涨,但地区间差异仍将凸显。

房贷集中度管理制度的影响有待观察

2020年12月末,中国人民银行、银保监会发布了《关于建立银行业金融机构房地产贷款集中度管理制度的通知》,规定了对银行房地产贷款余额占比施行上限管控。信贷管控一直是房地产宏观调控的重要落实途径之一,此举是对房地产金融管理长效机制的进一步完善,再次传递了监管部门稳定房地产市场的决心。然而面临超限的部分银行可能需要多途径发力,一方面控制房贷存量、增量,另一方面加大房贷外其他类型贷款的投放,以期在过渡期内达标。惠誉博华将持续关注房贷集中度管理制度的后续影响。

 

附录1:指数编制方法

惠誉博华编制的银行间市场RMBS指数描述了自2014年12月起,银行间债券市场RMBS的基础资产整体表现,包括资产池逾期情况及提前偿还情况。

具体包括M2逾期率指数和M3逾期率指数。

  • M2逾期率指数:度量了当期期末逾期天数在31至60天的资产占当期期末资产池的比例。
  • M3逾期率指数:度量了当期期末逾期天数在61至90天的资产占当期期末资产池的比例。
  • CPR指数:

    编制指数时选取的样本为银行间债券市场以优先级证券尚未清偿完毕,且个人住房抵押贷款为基础资产的资产证券化交易。但若惠誉博华认为某交易的基础资产特征或受托报告数据披露口径与其余样本差异很大,或者惠誉博华认为该交易不具有市场代表性时,将不会选取该交易为指数样本。本期指数具体构成情况见附录二。

    由于绝大部分交易的资产池在信托设立日并不包含违约资产,因此交易前期基础资产的逾期及违约回收水平波动较大且不具有代表性。在编制指数时,所有样本前3个月的资产表现将不会被使用。

    指数将逐月计算,并以各样本交易月末的资产池未偿本金余额为权重。

    附录2:指数构成

     

    相关研究

    2021 年银行间市场RMBS 展望(2021年1月)

     

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