发行概况
中国的汽车租赁ABN市场开启于2017年，其规模至2022年整体呈现上涨态势，随后两年出现了显著下滑。2025年汽车租赁ABN发行规模大幅反弹，全年共发行23单，合计456.4亿元，较上年翻倍，但仍为三个汽车ABS细分市场中最小的一个。
值得注意的是，2025年汽车租赁ABS发行规模增速同样由负转正，而车贷ABS市场则依旧处在下行通道，使得广义汽车租赁ABS发行规模历史上首度与车贷ABS基本齐平。这反映了相较于汽车金融公司所在的汽车贷款市场，汽车融资租赁市场的景气程度可能更高，同时其资金来源中资产证券化市场的重要程度也相对更高。
证券特征
从厂商系公募交易的情况来看，超额抵押的平均占比一直处于较低水平。如果以车贷ABS市场作为参照系，公募汽车租赁ABN市场优先级证券发行规模占初始起算日资产池的比例，从显著偏低逐渐演变为追平，进而反超。2025年公募汽车租赁ABN市场优先级证券占资产池的平均比例为88.3%，高于车贷ABS市场5.8个百分点。值得注意的是，自2021年两个市场的中间级证券占比均保持低位，交易普遍采用两层结构，近两年已鲜有中间级证券发行。
资产特征
过去五年内，厂商系公募汽车租赁ABN资产池初始起算日加权平均初始抵押率（LTV）平均水平为70.3%，高于车贷ABS约6.5个百分点，前者的波动中枢基本持平而后者则持续爬升，两个市场间的差异逐渐收窄。2024年4月，监管新规取消了此前关于汽车贷款最低首付比例的相关限制，自此汽车贷款与汽车融资租赁均可实现零首付。2024年四季度起，车贷ABS市场中资产池加权平均LTV较高的交易占比显著提升，2025年下半年LTV平均水平已涨至72.9%；同期公募汽车租赁ABN发行量较少，但同样处在相对较高的水平。
资产表现
从资产池M1（1-30天）逾期率指数来看，厂商系公募汽车租赁ABN与车贷ABS在2023上半年及之前基本保持一致，除2021年初受单一机构影响M1均出现跳升外，二者持续低位波动运行，汽车租赁ABN仅略高于车贷ABS。自2023下半年起，厂商系公募汽车租赁ABN样本中相继进入3单资产逾期表现明显高于其他样本的交易，从而大幅拉升了逾期率指数。这3单交易的资产池LTV均较高，且其中2单的资产池利率较高。如果从样本剔除此3单交易，可以观察到汽车租赁ABN的M1大幅下降，但相较此前呈现出缓慢上升的趋势，且与车贷ABS间的差异有所扩大。
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