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银行间市场消费贷ABS指数 2022年第1季度

惠誉博华 / 结构融资 / 中国 / Mon, 2022年05月23日

权重较大的新样本逾期率低于平均水平,驱动逾期率指数回落:2022年一季度新增样本中权重较大的“和智”系列交易处于存续期早期,其逾期表现低于其他样本平均水平,消费贷逾期指数因而有明显降低,季末M2及M3逾期率分别回落至0.63%及0.60%。
样本数量提升,但分散度降低:本季度新增5个样本,退出2个样本,观察期内样本数量虽有所提升,但季度末单一发起机构最大权重超过70%,样本分散性较上季度明显降低,指数运行受单一机构发行交易的影响较大。
2021年累计违约率曲线回归历史同期水平:2021年发行的部分累计违约水平较高的交易已兑付完毕退出样本,使得该年度累计违约率曲线回归历史同期可比水平。

疫情反复下居民消费呈现负增长


2022年3月开始,COVID-19疫情在中国部分地区有所反复,3月和4月国内新增病例分别超过4万和6万人。在坚持“动态清零”的防疫策略下,部分地区实行了大规模的封控措施,对当地生产经营活动造成较为严重的冲击。截至4月末的全国城镇调查失业率增至6.1%,处于2020年3月以来的最高水平,2022年4月社会消费品零售总额实际较上年同期下跌14.0%,跌幅较上月扩大8%。
自2021年一季度以来,国内人均可支配收入同比增长持续放缓,叠加对宏观经济承压以及疫情反复的担忧,导致居民主动紧缩支出,消费下滑显著。此外,今年3月开始的本轮疫情传播速度快、影响面广,封控措施在限制消费场景的同时,也给居民的就业和收入水平造成现实影响。居民对经济预期的不确定性增强,使其当前消费意愿进一步降低。排除价格因素,一季度社会消费品零售总额同比增长1.3%,低于同期人均可支配收入5.1%的增幅。

近年居民杠杆水平稳定,短期消费贷款增幅持续走弱


在房地产市场持续调控以及COVID-19疫情延续的影响下,2020年下半年以来中国居民杠杆率始终维持在62%左右的水平。居民存量债务中经营贷余额增速逐渐超越消费贷,其余额占比在今年一季度末增至约24%。进入2021年,居民消费贷与经营贷增速均呈下降趋势,但其中短期消费贷受增长乏力以及本身期限较短、偿付速度较快的双重因素影响,贷款余额增速低于长期消费贷款。若国内居民消费持续低迷,短期消费与中长期消费贷款的增速差异可能继续走阔。短期消费贷余额增速放缓可能招致金融机构消费贷不良率上升;但从长期看,在经济下行压力下收紧短期消费授信有利于提升信贷质量。

此外惠誉博华注意到,2020年居民短期消费贷款余额同比显著下跌,同期居民中长期消费贷款余额同比上升明显。从贷款构成看,占居民中长期贷款余额八成以上的住房贷款在同期并未出现类似的同比增速跳升的现象;同时2020年初部分金融机构开始针对优质客户提供利率优惠的中长期贷款。综合以上两个因素,惠誉博华认为上述现象可能是由于居民申请利率较低的中长期消费贷款偿还利率较高的短期消费贷款造成的。

附录1:指数编制方法


惠誉博华编制的银行间市场车贷ABS指数描述了自2014年12月起,银行间债券市场车贷ABS的基础资产整体表现,包括资产池逾期情况及提前偿还情况情况。
具体包括M2逾期率指数、M3逾期率指数和CPR指数。

  •     M2逾期率指数:度量了当期期末逾期天数在31至60天的资产占当期期末资产池的比例。
  •     M3逾期率指数:度量了当期期末逾期天数在61至90天的资产占当期期末资产池的比例。

    CPR指数:
CPR=1-[1-当期提前偿还的本金/(当期期初资产池未偿本金余额-当期计划摊还本金)]^12
编制指数时选取的样本为银行间债券市场优先级证券尚未清偿完毕,且以汽车贷款(包括信用卡汽车分期资产)为基础资产的资产证券化交易。但若惠誉博华认为某交易的基础资产特征或受托报告数据披露口径与其余样本差异很大,或者惠誉博华认为该交易不具有市场代表性时,将不会选取该交易为指数样本。本期指数具体构成情况见附录2。
由于绝大部分交易的资产池在信托设立日并不包含违约资产,因此交易前期基础资产的逾期及违约回收水平波动较大且不具有代表性。在编制指数时,所有样本前3个月的资产表现将不会被使用。
指数将逐月计算,并以各样本交易月末的资产池未偿本金余额为权重。

 

附录2:指数构成

相关研究

《疫情超预期扩散对经济增长形成掣肘》(2022年4月)
《惠誉博华银行间市场消费贷ABS指数报告2021Q4》

 

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