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2021 年银行间市场车贷ABS 展望

惠誉博华 / 结构融资 / 中国 / Fri, 2021年01月08日

惠誉博华预计2021 年银行间资产证券化市场车贷ABS 产品的基础资产整体表现将优于2020 年,同时证券所获信用增级亦将稳步提升。

惠誉博华

 

资产表现展望:改善

中国宏观经济自2020 年第二季度起逐渐回暖,车贷ABS 基础资产在疫情冲击下亦表现出良好韧性。惠誉博华预计2021 年GDP 增速将大幅反弹至8.0%,居民就业及收入情况进一步向好,但仍需注意经济下行压力犹存,持续上涨的住户部门债务及趋于宽松的汽车信贷政策可能使得基础资产质量承压。综合来看,惠誉博华对于2021 年银行间市场车贷ABS 的资产表现展望为改善。

证券评级展望:稳定

尽管受到COVID-19 疫情冲击,2020 年前三季度内银行间市场车贷ABS 各优先档证券的信用质量并未受实质性影响。资产表现进一步改善的预期将为良好的证券表现提供支持。惠誉博华预计其授予评级的存续车贷ABS 证券所获信用增级在2021 年将稳步提升,证券评级展望为稳定。

经济回暖,但下行压力犹存

受COVID-19 疫情影响,2020 年初中国经济下行压力进一步加大,国内生产总值(GDP)在一季度呈现负增长。然而随着疫情防控在第二季度取得重大成效,居民生产生活逐步恢复,宏观经济明显回暖,GDP 增速实现由负转正。有效的疫情防控、低企的基数效应、快速反弹的固定资产投资、强劲的出口增速、稳步恢复的居民消费,以及多措并举的经济刺激政策,均为2021 年经济恢复性增长提供了支持。另一方面,之前持续宽松的货币政策似已现 转折,随着政策逐步收敛以及经济增长惯性消退,2021 年下半年经济动能有放缓可能。惠誉博华预测2021 年中国GDP 增速将呈现“前高后低”走势,全年GDP 增速为8.0%。

但由于本土疫情仍在零散发生且国际疫情防控形势仍然严峻,未来疫苗的普及和效果仍不确定,2021 年中国经济下行压力犹存。

汽车销售有望持续回暖

受疫情冲击,2020 年一季度中国乘用车销量大幅下滑。随着疫情得到有效控制,前期受抑制的购车需求逐步得到释放,同时中央及地方政府陆续出台汽车消费刺激政策,中国乘用车新车销量在经历连续22 个月同比下跌后于2020 年5 月首度回正,并连续保持同比正增长。惠誉博华认为,2020 年上半年低迷的汽车销量创造了很低的增长基数,随着经济进一步复苏,预计2021 年上半年中国乘用车销量将表现为高速增长,下半年同比增速将有所回落。

基础资产可能开启结构性调整

2020 年中国政府相关部门公布《新能源汽车产业发展规划(2021-2035 年),并表示将修订《二手车流动管理办法》,力求提高新能源汽车销量及推动二手车市场发展。目前银行间市场车贷ABS 基础资产基本为传统动力车的新车贷款,惠誉博华认为,随着新能源汽车及二手车销量增长,与其相关的金融需求将被进一步开发,长期来看车贷ABS 基础资产中新能源汽车及二手车贷款占比将会上升,但考虑市场接受仍需一定时间,2021 年占比大幅上升的可能性较小。

金融机构或小幅放宽汽车贷款信贷政策

近年来汽车销售市场持续低迷,市场竞争日益激烈,迫使金融机构一定程度地提高了风险容忍度,通过为车辆附加产品提供融资、提高贷款比例等方式降低购车门槛,部分金融机构业务也开始向二手车及非自有品牌汽车拓展。2018 年至2020 年前三季度,车贷ABS 基础资产加权平均LTV 呈上升趋势。政策方面,2020 年出台的刺激政策提到金融机构可适当下调首付比例和延长还款期限。惠誉博华预计,2021 年金融机构可能进一步小幅放宽汽车贷款的 信贷政策,而增量贷款入池将一定程度使基础资产表现承压。

资产表现继续改善,但将略逊于疫情前水平

受疫情影响,2020 年第一季度车贷ABS 基础资产表现明显恶化。惠誉博华银行间市场车贷ABS 指数显示,M2 逾期率指数在2 月攀升至历史最高位0.35%,但随着疫情得到有效控制,M2 逾期率指数4 月即出现明显回落,之后直至第三季度末持续在低位波动,但仍略高于疫情前水平。相较而言,M3 逾期率指数表滞后一期,但整体趋势相同。疫情中,政府仅在小范围、短期内施行纾困政策,因此疫情的影响已充分反映在数据中。惠誉博华预计2021 年车贷ABS 基础资产表现将继续得到改善,但仍将略逊于疫情前的水平。

证券信用增级水平整体稳步提升

国内车贷ABS 基础资产在疫情压力下表现出了良好的韧性,违约率在短期内虽然有明显上升,但绝对值始终处于较低水平,未对优先档证券的信用质量产生实质影响。2020 年全年,银行间市场存续车贷ABS 兑付情况良好,根据惠誉博华统计,前三季度除个别处于循环购买期的产品优先档证券信用增级有轻微下降外,其他优先档证券信用增级均稳步提升,预计2021 年将保持此态势。

 

相关研究

惠誉博华银行间市场车贷ABS 指数报告2020Q3 (2020年11月)

惠誉博华资产证券化市场运行报告2020Q3(2020 年11月)

车贷ABS 资产池现金流比较分析:COVID-19 疫情的影响(2020年5月)

COVID-19 对汽车金融公司及车贷ABS 的影响(2020年4月)

2019 年银行间汽车贷款证券化回顾与展望(2020年3月)

 

分析师

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