惠誉博华信用评级有限公司（以下简称“惠誉博华”）已对“中誉至诚2023年第五期不良资产证券化信托”项下优先档资产支持证券（以下简称“优先档证券”）授予预期评级。上述证券以中国银行股份有限公司（以下简称“中国银行”）发放的截至初始起算日已经成为不良贷款的个人住房抵押贷款构成的静态资产池为支持。优先档证券预期评级及相关信息如下：

预期评级并非最终评级，仅反映了截至本公告出具日惠誉博华所获得的信息。惠誉博华将在本交易发行后，根据最终确定的交易信息及文件，发布相关评级公告确认最终评级，最终评级可能与预期评级有所不同。评级结果并不是买入、卖出或持有任何证券的建议。

关键评级驱动因素
回收金额与回收时间：惠誉博华基于历史数据及资产池特征分析，并综合考量经济环境变化对基础资产回收的潜在影响等因素，确定对本交易应用54.1%（即毛回收金额130,575.8万元）的基准情景回收率假设，AAAsf级别情景下回收率假设为41.9%。同时，惠誉博华结合历史回收数据与抵押物预计处置进程，得出资产池在不同情景下的回收时间分布，并在现金流分析中对回收滞后可能带来的不利影响进行了测试。
现金流分析与错配：资产池回收情况及交易结构将决定可用于证券兑付的现金流，惠誉博华通过对现金流分析建模，评估证券的偿付情况。此外，不良资产现金回收具有一定的不确定性，因此存在资产池现金流入与优先档证券利息及优先税费支出错配而导致的流动性风险，本交易通过设置信托流动性储备账户，对该风险进行缓释。
宏观经济：在着力扩大内需、提振信心的一系列宏观经济政策支持下，三季度中国经济复苏势头良好，按不变价格计算当季GDP同比增长4.9%，环比增速连续五个季度增长，经济总体呈现持续恢复向好态势。GDP平减指数在第二季度和第三季度连续为负，受此影响前三季度名义GDP同比增速显著低于实际GDP增速，国内需求仍显不足。惠誉博华认为，当前经济复苏基础还不够牢固，政府未来重点将是继续着力扩大国内有效需求，激发经营主体活力，抓好已出台政策落实显效，推动经济运行持续好转。在经济修复惯性推动下，叠加低基数效应，四季度将继续保持企稳回升态势。惠誉博华维持2023年全年中国经济增长5.3%的预测。考虑到宏观经济仍存在不确定性，惠誉博华对于中国宏观经济的预测存在调整修正的可能。
贷款服务机构及操作风险：本交易的发起机构和贷款服务机构是中国银行，惠誉博华对其个人住房抵押贷款业务的贷前、贷中及贷后管理流程进行了考察，并着重了解其抵押类个人贷款的抵押物管理及逾期催收等涉及不良资产管理工作的具体操作。惠誉博华认为中国银行作为发起机构及贷款服务机构，其贷款发放和逾期催收管理制度完善、操作流程规范，具备较为丰富的不良资产服务经验。

适用评级标准

《结构融资主评级标准》（2023年9月）
《住房抵押贷款资产支持证券评级标准》（2023年9月）

相关研究

《惠誉博华银行间市场RMBS指数报告2023Q2》
《居民消费倾向提升 经济改善好于预期》

分析师

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