惠誉博华信用评级有限公司（以下简称“惠誉博华”）已对“招元和萃2023年第六期不良资产证券化信托”项下优先档资产支持证券（以下简称“优先档证券”）授予预期评级。上述证券以招商银行股份有限公司（以下简称“招商银行”）发放的截至初始起算日已经成为不良贷款的信用卡债权构成的静态资产池为支持。优先档证券预期评级及相关信息如下：

关键评级驱动因素
回收金额与回收时间：惠誉博华基于历史数据及资产池特征分析，并综合考量经济环境变化对基础资产回收的潜在影响等因素，确定对本交易应用15.2%（即毛回收金额23,192.1万元）的基准情景回收率假设，AAAsf级别情景下回收率假设为11.4%。同时，惠誉博华根据历史回收数据得出资产池在基准情景下的回收时间分布，并在现金流分析中对回收滞后可能带来的不利影响进行了测试。
现金流分析与错配：资产池回收情况及交易结构将决定可用于证券兑付的现金流，惠誉博华通过对现金流分析建模，评估证券的偿付情况。此外，不良资产现金回收具有一定的不确定性，因此存在资产池现金流入与优先档证券利息及优先税费支出错配而导致的流动性风险，本交易通过设置信托（流动性）储备账户，对该风险进行缓释。
宏观经济：随着前期积压需求集中释放，市场主体信心恢复缓慢，二季度中国经济修复势头放缓、力度减弱，分化复苏特征凸显。一季度GDP同比增长4.5%，二季度增长6.3%，增速似有加快之势，但如果考虑2022年低基数效应，二季度GDP两年平均增速则仅为3.3%，远不及一季度的两年平均增速4.6%。惠誉博华预计，下半年政府将继续致力于稳定居民、民营经济等各个市场主体信心，恢复和扩大需求，加力提效财政政策，精准实施货币政策，勉力形成扩大需求的合力。惠誉博华预计2023年中国经济增速为5.3%，考虑到宏观经济仍存在不确定性，惠誉博华对于中国宏观经济的预测存在调整修正的可能。
贷款服务机构及操作风险：本交易的发起机构和贷款服务机构是招商银行，惠誉博华对其信用卡业务的管理流程进行了考察，并着重了解信用卡债权逾期后催收工作的具体操作。惠誉博华认为招商银行作为发起机构及贷款服务机构，其信用卡发放和逾期催收管理制度完善、操作流程规范，具备较为丰富的不良资产清收服务经验。

适用评级标准

《结构融资主评级标准》（2022年8月）
《消费贷款资产支持证券评级标准》（2022年8月）

相关研究

《惠誉博华银行间市场消费贷ABS指数报告2023Q2》
《2023年银行间信贷资产证券化展望》
《经济修复势头减缓 市场信心有待提升》

分析师

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