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惠誉博华2021年行业展望:财产险

惠誉博华 / 金融机构 / 中国 / Tue, 2021年03月23日

车险综合改革短期内影响保费与赔付,行业盈利状况成为重要挑战

非车业务在支持政策和大健康发展机遇下将成为财产险行业 增长的主要来源,但仍难以对冲车险领域的下行影响,预计2021年中国财产险公司保费收入增速将维持在较低水平。车险综合改革影响显现将引导车险赔付支出增速上升车险的瓶颈期迫使其他非车险种竞争加剧,赔付支出继续升高,但预计信用保险和保证保险的赔付支出将显著控制,行业赔付情况有所好转。赔付支出增速高于保费收入,财产险行业承保亏损,基础情景下预计2021年财产险行业承保亏损收窄 。中国财产险行业偿付能力较为充足但预计2021年将出现一定下行,下行趋势主要反映行业亏损对资本水平的削弱,同时财产险业务重心向高资本消耗的非 车业务倾斜,以及“偿二代”二期工程的实施都将增加资本需求。
惠誉博华

车险业务保费增速趋缓,非车业务成为财产险行业主要增长来源

中国财产险公司已形成以车险业务为主,其他非车险业务多元化发展的结构。为深化市场改革,解决车险板块存在的高手续费、无序竞争和数据失真等问题,自2015年起,中国车险市场开展了多次费率相关的改革,财产险市场由高速增长阶段进入高质量发展阶段,原保险保费收入增速逐步趋缓。尤其是2020年,财产险公司实现保费收入1.36万亿元,同比增速4.36%,增速为近十年最低。

与2019年相比,2020年财产险月度累计保费收入经历了2次明显下行。2020年初爆发的COVID-19疫情致使人口流动管制、营业中断、工程延期、新车销量下行,行业增长陷入低谷,2月财产险公司保费增速降至0.61%。二季度以来,随着疫情得到有效控制,复工复产持续推进,国民保险意识经历疫情后增强,中国政府出台多项刺激政策引导新能源汽车快速发展,汽车月度销量同比增速逆转回正,此后一直维持正增长趋势,财产险行业增速稳步回升,至9月达到全年峰值8.44%。9月19日,车险综合改革开始实施,旨在促进附加费用率合理下调,推进纯风险保费测算持续完善,逐步放开自主定价浮动范围,并限制手续费比例上限,鼓励创新和差异化竞争,车险综合改革在短期内带来保费收入下行效应,据统计,车险综合改革实施后车均保费降幅达27%。在此影响下,第四季度即使新车销售仍保持正增长,车险业务增速逐月放缓。至年末,车险业务带动财产险行业增速降至4.36%,较三季度回落约4个百分点。

从险种结构来看,受新车销量下滑和车险综合改革影响,2020年车险保费收入增速延续下行趋势,在财产险公司保费收入中的占比由2019年的65.52%继续下降至63.30%。保证保险方面,近年来风险事件频发,巨额赔付严重影响了部分险企的经营稳定性,各险企主动收缩相关业务,同时监管机构为强化保证保险业务的风险管理,于2020年5月发布《信用保险和保证保险业务监管办法》,保证保险业务占比逐步下降。中国财产险公司可以销售期限在一年内的短期健康险产品1,随着财产险公司可售的“百万医疗、惠民保、重疾险”等产品快速铺开,短期健康险业务在疫情后呈爆发式增长,全年保费增速达32.64%,业务规模首次突破千亿,成为第一大非车险种。2020年,监管机构出台了多项保险支持政策,多集中在责任险、农险领域,在鼓励性的政策环境下,农险、责任险业务加强业务拓展和领域创新,增速分别为19.67%和21.27%,在支持疫情防控、复工复产和“六稳”“六保”等方面发挥了重要作用。

展望2021年,惠誉博华认为车险综合改革的影响短期内仍将持续,即使2021年中国汽车销量增速复苏至3%-5%(根据惠誉博华对2021年汽车制造业预期,详见《惠誉博华2021年行业展望:汽车制造》),车险保费收入增速仍将低迷;国民健康意识的提升将推动健康险需求,各财产险公司也有较强的意愿把握健康险快速发展的机遇,健康险业务将成为拉动财产险公司保费增长的首要动力;农险和责任保险在经济持续复苏和政策红利的背景下,将保持高速增长。综上,惠誉博华预计,非车业务在支持政策和大健康发展机遇下将成为增长的主要来源,但仍难以对冲车险领域的下行影响,2021年中国财产险公司保费收入增速将维持在较低水平。

经济活动停滞加剧了信保业务赔付,车险综合改革将引导车险赔付支出上升,健康险业务赔付支出受保费增长拉动

赔付支出的增速与保险业务收入增速相关,但存在一定滞后性。同时,险种结构的变化也是赔付支出的重要影响因素,2017年以来,车险市场竞争激烈、增长乏力,财产险行业向非车业务转型,部分高风险的非车业务促使行业赔付支出高企,如信用保险和保证保险业务,2018年以来,在“去杠杆”、“紧信用”的金融调控背景下,P2P公司出现大量平台借款逾期、公司跑路等事件,使非车业务的赔付情况进一步恶化。

2020年财产险行业赔付支出增速前低后高。一季度,受疫情影响交通出行受限、经济活动减少,财产险业务报案件数及赔款金额较同期减少。二季度以来,疫情得到控制后经济活动恢复,报案和赔款逐步上升,至年末增速已与2019年趋近。

分险种来看,机动车辆保险的赔付支出规模仍为最高,但增速较为可控,预计随着车险综合改革的影响逐步显现,保险责任扩展和无赔款优待系数记录规则变化将引导赔付率上升。疫情期间经济活动停滞加剧了部分企业的资金周转困难,无法履约企业的增加造成保证保险和信用保险业务赔付升高,但随着经济逐步复苏和存量风险敞口持续压降,预计相关业务风险将得到控制。健康险赔付支出增速也处于较高水平,这主要由于近年健康险处于快速发展期(2020年保费增速同比为32.64%),拉动其赔付支出增长。此外,健康险赔付支出快速增长还与财产险公司对短期健康险业务风险定价能力较弱有关,短期健康险仍处于经验数据积累时期,因各地区社会医疗保险差异,赔付情况分化且稳定性较差。

展望2021年,惠誉博华认为,随着车险综合改革的持续推进,将引导车险的赔付支出增速上升;车险的瓶颈期将迫使竞争向其他非车险领域转移,2021年赔付支出增速或将继续升高;随着经济逐步复苏和风险敞口持续压降,信用保险和保证保险的赔付支出将显著控制,预计行业赔付情况有所好转。

赔付支出增速高于保费收入,财产险行业承保亏损,基础情景下预计2021年财产险行业承保亏损收窄

近年来,随着车险市场趋于饱和,同质化竞争愈发激烈,财产险公司的主要利润来源——车险业务受到削弱,叠加信保业务风险事件频发,承保利润呈现下行趋势。2020年全年财产险公司赔付支出增速为8.26%,但由于保费收入增速趋缓至4.36%,行业的简单赔付率(赔付支出/保费收入)明显上升,削弱了行业盈利能力,2020年,财产险行业承保亏损108.44亿元,为近十年亏损程度最高。

分险种来看,车险市场虽然保费收入低迷,但仍实现承保盈利,利润主要由具有规模效益的头部险企贡献。 2020年,多个非车险种快速发展,但由于其业务风险较高,承保盈利仍然困难,传统财产险和政策型业务竞争加剧;信用保险和保证保险的风险敞口持续压降,但存量风险仍在释放,全年承保亏损严重;健康险成本管控仍有待强化,风险定价能力较弱。

惠誉博华认为,财产险行业的盈利能力成为制约其发展的主要因素。如果一些中小型险企亏损继续扩大,将不利于其资本水平和业务发展的可持续性。基于对财产险行业盈利状况的关注,我们根据可获得数据,分不同情景对2021年财产险行业的承保盈利状况进行预测。

财产险公司的承保利润是保险业务产生的利润,由保费收入、赔付、费用和准备金共同影响。在费用和准备金较为稳定的前提下,承保利润的变化主要受保费收入及赔付支出影响。2014-2020年,财产险行业的承保利润和简单赔付率(财产险业务保费收入/赔付支出)变化方向相反,呈现出明显的负相关性(相关系数为-91.67%)。据此负相关性,我们通过对2021年简单赔付率的不同情景假设来预测承保利润情况。

简单赔付率取决于对2021年保费收入和赔付支出的不同假设,主要基于对车险综合改革影响和非车业务赔付状况的预期。2021年,我们预计新车销售将随经济复苏逐步回暖,但车险综合改革对保费的侵蚀仍将持续,非车业务在支持政策和大健康发展机遇下将成为保费增长的主要来源,因此在基础情景下,我们预计财产险行业保费增速回暖至6%。赔付支出方面,预计车险赔付支出将随着车险综合改革的影响显现而上升,但得益于经济形势好转、信用环境优化以及风险敞口收窄,对于承保亏损严重的信保业务或将逐步控制,行业赔付支出增速或将放缓,我们将基础情景假定为低于2020年的6%。在乐观预期下,我们预计保费增速回暖超预期至8%,赔付支出得到显著控制,增速将至2%。在悲观预期下,我们预计保费增速仍为接近2020年的4%,赔付支出增速保持与2020年接近的8%。

测试结果显示,在悲观情景下,2021年财产险行业的承保亏损继续扩大到117.45亿元;在基础情景下,由于赔付支出增速仍高于保费增速,财产险行业的承保盈利情况略好于2020年,为亏损62.45亿元;在乐观情景下,保费增速快速回暖,赔付支出也得到控制,财产险行业可实现承保利润8.51亿元。总体来看,因车险盈利基础收窄,非车业务难以形成利润来源,2021年财产险承保盈利仍然困难,但随着经济复苏和信保业务风险逐步出清,我们预计承保亏损情况将有所改善。

财产险资本水平长期保持充足,资本补充债券的发行对偿付能力贡献率较高,但行业持续亏损将削弱偿付能力

自“偿二代”执行以来,财产险行业的综合偿付能力充足率保持着较高水平。2019年,财产险公司的盈利状况因减税政策提振,偿付能力指标呈现上升趋势。2020年,该指标在利润下行影响下有所震荡,但四季度仍维持较高水平,远高于监管上限,表明即使部分业务盈利能力弱化,财产险行业仍保持较强的资本实力以抵御风险。

2017年以来,财产险行业的综合偿付能力充足率明显高于人身险行业,一方面表明财产险行业具有更强的资本缓冲能力,另一方面说明财产险行业的业务发展滞后于人身险行业,对资本的消耗速度慢于人身险行业。

根据各公司披露的偿付能力季度报告,多数中小型财产险公司的偿付能力充足率处于较高水平,这主要是因为其资本消耗较高的非车业务发展较慢,而业务较为饱和的大型险企偿付能力多低于中小型险企。因此,债券发行需求主要集中在偿付能力相对弱势的大型险企,除北部湾保险和英大泰和财险,其他发债主体均为年保费收入百亿级以上险企。即使小型财产险公司因为巨额赔付面临偿付能力困境,也因不能达到发债要求、发行利率不占优势因素等,很难通过发行资本补充债来增强其资本实力。因此,大多数财产险公司都维持着较低的财务杠杆率,使用财务杠杆的险企通常为行业龙头,具有良好的盈利能力,偿债能力良好。

2015年1月,央行与银保监会联合发布《保险公司发行资本补充债券有关事宜》,允许保险公司在全国银行间债券市场发行资本补充债券,财产险和人身险公司开始尝试发行资本补充债券。2020年,保险公司资本补充债发行量创新高,一方面原因是利率下行为债券发行创造良好条件,另一方面原因是2015年发行的资本补充债券在2020年陆续赎回,相关险企需要继续滚动发行补充资本金。财产险发行规模虽小于人身险,但由于财产险行业实际资本规模约为人身险的二分之一,资本补充债成为财产险公司提升偿付能力的重要途经。截至2020年末,存续的965.50亿元资本补充债券为财产险行业的偿付能力充足率贡献了约43%。

2021年1月,银保监会发布《偿二代二期工程监管规则(征求意见稿)》,对非寿险业务的风险因子进行普遍修订,基础因子和特征系数普遍提高;建立融资性信用保证保险风险计量框架,与商业银行风险管理趋同;对政策性健康险和农业险等的风险计量给予支持,鼓励险企加大政策性业务投入;资产端监管规则有较大修订,强化穿透规则,并增加集中度风险最低资本计量。二期工程除了提高各类业务的资本要求,还具有明确的政策导向性,加强对超行业增速的激进式增长的处罚,引导收缩高风险的信保业务,预计将对财产险行业的偿付能力带来一定压力。

展望2021年,惠誉博华认为中国财产险行业将继续保持充足的资本水平,但较2020年或出现一定收缩,下行趋势主要反映我们对行业继续亏损的预期,同时财产险业务重心向高资本消耗的非车业务倾斜,以及“偿二代”二期工程的实施都将增加资本的需求。此外,2021货币政策逐步收紧,将推升险企发行资本补充债券的成本,不利于险企通过发行债券提升偿付能力。

总结与展望

车险综合改革的影响短期内仍将持续,车险保费收入增速仍将低迷;国民健康意识的提升推动健康险需求,健康险业务将成为拉动财产险公司保费增长的首要动力;农险和责任保险在经济复苏和政策红利的背景下,将继续保持高速增长,非车业务成为财产险行业主要增长来源。赔付支出方面,保险责任的增加将推动车险赔付支出走高;车险的瓶颈期迫使其他非车险种的竞争加剧,2021年赔付支出或将升高;随着经济逐步复苏和业务风险敞口压降,信用保险和保证保险的赔付支出将显著控制,预计行业赔付情况有所好转。财产险行业保费增长和赔付支出增速不匹配,削弱了行业盈利能力,在基础情景下,预计2021年财产险行业仍然承保亏损,但亏损较2020年收窄。自“偿二代”执行以来,财产险行业的综合偿付能力充足率保持着较高水平,预计2021年起偿付能力依然保持充足,但受盈利状况削弱,或将出现小幅下行。

附录:

承保利润测算说明

本次承保利润测算,首先是基于惠誉博华对于2021年保费收入和赔付支出的三种情景预测,推算出简单赔付率,再通过简单赔付率与承保盈利情况的拟合测算。2014年以来,财产险行业的承保盈利状况与简单赔付率呈现明显的负相关。

悲观情景:保费增速仍为接近2020年的4%,赔付支出增速为8%。

基础情景:保费增速回暖至6%,受信保业务风险释放,赔付支出增速降至6%。

乐观情景:保费增速回暖超预期至8%,赔付支出增速控制到2%。

 

1 财产险公司可承做财产险业务及短期意外险和短期健康险。财产险业务包括机动车辆保险、企业财产保险、家庭财产保险、工程保险、责任保险、信用保险、保证保险、船舶保险、货运险、特殊风险保险和农业保险等。

 

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