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银行间市场车贷ABS指数 2021Q3

惠誉博华 / 结构融资 / 中国 / Fri, 2021年11月19日

逾期率持续低位平稳运行:本季度银行间车贷ABS逾期率指数持续低位运行,季末M2和M3逾期率分别为0.08%和0.04%,与上季度持平。

CPR高于历史同期:CPR在本季度内出现小幅下滑,但季度均值为7.95%,系银行间车贷CPR指数创建以来的季度最高值。2020年四季度以来CPR整体呈走高态势,或许反映了在经济下行阶段借款人通过压缩消费以降低债务负担的意愿。

样本构成变动较大,但对指数影响有限:本季度新增13个样本,占季末资产余额的30.44%,退出7个样本,仅占上季度末资产余额的2.89%。新增样本同指数样本池整体差异较小,且退出样本权重很低,因此样本构成变动未对指数产生实质影响。

2018年累计违约率曲线翘尾不具有代表性:2018年发行产品累计违约率曲线本季度进一步跳升,系单个样本驱动,违约率表现并不具有代表性。

新能源乘用车市场销量创历史新高

中国新能源乘用车单月销量本季度内持续大幅走高,季度销量同比暴涨188%,突破90万辆。然而传统动力乘用车销量走势十分疲软,季度销量环比下降7.7%,同比降幅更是超20%。市场表现分化可能与新能源乘用车市场需求异常旺盛、芯片短缺等供应链问题对传统动力乘用车产量的冲击更大有关。值得注意的是,三季度末新能源乘用车市场份额高达19.5%,创历史新高,这一数值已与2025年新能源汽车新车销量份额20%的《新能源汽车产业发展规划(2021—2035年)》目标基本持平。

截至2021年三季度末,银行间市场已发行四单基础资产全部为新能源车贷的产品。惠誉博华预计新能源车贷在车贷ABS基础资产中占比未来可能会逐渐上升。但该类资产的实际运行表现,特别是相对传统动力车贷款是否存在差异仍需时间观察。

二手车市场发展稳健,但二手车贷款在车贷ABS市场中占比极低

过去几年中国二手车市场发展稳健,即使是在2020年新冠疫情影响下销量也仅出现小幅下滑,较新车市场展现了更强的韧性。2021年前三季度二手乘用车累计销量同比增长39%,明显高于同期新车销量11%的增速。虽然中国乘用车二手车与新车销量的比值已接近70%,但与英美等发达市场2倍至4倍的比值相比,中国二手车市场仍具广阔的发展空间。

中国银行间车贷ABS市场基础资产仍以新车贷款为绝对主导,二手车贷款占比极低。这应与发起机构类型及其业务侧重有关,也可能反映了发起机构筛选证券化资产的偏好。发达市场车贷ABS基础资产中二手车贷款入池比例在不同交易间的差异较大,但占比超过60%的交易并不鲜见。然而从发达市场的经验来看,二手车贷款借款人的信用资质一般弱于新车贷款借款人。惠誉博华将持续关注中国二手车贷款证券化的发展情况。

附录1:指数编制方法

惠誉博华编制的银行间市场车贷ABS指数描述了自2014年12月起,银行间债券市场车贷ABS的基础资产整体表现,包括资产池逾期情况及提前偿还情况情况。

具体包括M2逾期率指数、M3逾期率指数和CPR指数。

M2逾期率指数:度量了当期期末逾期天数在31至60天的资产占当期期末资产池的比例。

M3逾期率指数:度量了当期期末逾期天数在61至90天的资产占当期期末资产池的比例。

CPR指数:

编制指数时选取的样本为银行间债券市场优先级证券尚未清偿完毕,且以汽车贷款(包括信用卡汽车分期资产)为基础资产的资产证券化交易。但若惠誉博华认为某交易的基础资产特征或受托报告数据披露口径与其余样本差异很大,或者惠誉博华认为该交易不具有市场代表性时,将不会选取该交易为指数样本。本期指数具体构成情况见附录2。

由于绝大部分交易的资产池在信托设立日并不包含违约资产,因此交易前期基础资产的逾期及违约回收水平波动较大且不具有代表性。在编制指数时,所有样本前3个月的资产表现将不会被使用。

指数将逐月计算,并以各样本交易月末的资产池未偿本金余额为权重。

附录2:2021年9月指数构成

 

相关研究

《2021年银行间市场车贷ABS展望》(2021年1月)

《穷幽极微,道远知骥 - 惠誉博华银行间市场个贷ABS指数两周年回顾》(2021年4月)

《惠誉博华银行间市场车贷ABS指数报告2021Q2》

 

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