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资产证券化市场运行报告2021Q4

惠誉博华 / 结构融资 / 中国 / Wed, 2022年03月02日

  • 四季度资产证券化发行同比大幅下降,环比微增:2021年四季度全市场共计发行资产证券化产品542单,总发行金额8685.5亿元,同比分别下降22%和27%,全年四个季度发行量较为平均,四季度环比微增3%,相较往年,最后一个季度产品密集发行现象不甚明显。从三种类型的发行金额占比情况看,企业ABS以43.9%占据首位,信贷ABS占比30.1%,ABN占比26.0%。企业ABS的四季度发行同比和环比双双下降,且降幅明显,其在三种类型产品中的占比为近八个季度的最低水平。
  • 四季度RMBS发行下降趋势扭转,车贷ABS进一步增长:四季度银行间市场共计发行信贷ABS产品66单,发行金额2616.7亿元,发行规模略高于2020年,尚低于2019和2018年。RMBS和车贷ABS为绝对主要构成,受益于住房抵押贷款信贷政策在四季度转向放松,四季度RMBS发行金额1266.4亿元,扭转了前三季度环比持续下降的趋势。四季度车贷ABS发行金额为829.1亿元,创造单季度历史记录,也将全年发行规模推高至历年最高水平。此外,四季度NPAS发行25单,少于去年同期的30单,全年合计发行数量为64单,较上年增加10单。NPAS作为银行处置不良资产的有效工具,其作用在2021年进一步显现。
  • 银行间市场ABN发行继续增长,小微贷款类异军突起:四季度共发行ABN产品171单,发行金额2254.5亿元,发行单数和金额的各自同比和环比均保持增长,创历史新高。2021年四季度,供应链、融资租赁、小微贷款为主要类型,其中小微贷款ABN发起机构包括两类,分别为融资租赁公司和商业保理公司,当期发行金额495.0亿元,为季度占比最高的产品,其全年发行金额1310.0亿元,超过排名第二位的供应链ABN发行规模30%以上。
  • 四季度企业ABS发行下降,个人消费金融类产品全年发行大幅萎缩:四季度企业ABS产品发行单数和发行金额分别为305单和3814.3亿元,同比和环比均大幅下降。四季度融资租赁ABS发行金额789.2亿元,发行规模最大。由于消费信贷监管环境变化和市场参与机构对各自消费贷款产品调整,个人消费金融类产品发行在2021年大幅度萎缩,全年发行金额1453.3亿元,较2020年下降超60%,受此影响2021年企业ABS全年发行仅实现同比微增。

市场发行情况

市场交易情况

  • 四季度ABN交易活跃程度有所提升:四季度资产证券化二级市场总成交金额约为6756.8亿元,其中信贷ABS、ABN和企业ABS成交金额分别为2505.7亿元、1832.4亿元和2418.7亿元。四季度三种类型产品的交易额均呈现增长,且均为二级市场交易额的历史最高水平。随着交易额的走高,四季度换手率也呈现年内新高,全年交易在四季度最为活跃。ABN是全年交易最为活跃的品种,交易额和换手率在年内保持持续上升。

存续信贷ABS增信水平变化情况

  •  四季度信贷ABS市场整体增信水平良好:信贷ABS优先级证券整体获得的信用支持有所增加,存续证券表现均无异常波动,增信水平下降的情况仅出现在个别处于持续购买期的产品,由于相应证券的资产池中扣除的逾期贷款本金余额较上一期有所增加,造成证券的增信水平轻微下降,预计相应证券持续购买期结束后将得到改善。

截至2022年1月底银行间市场信贷ABS存续证券增信水平及变化情况见附录。


市场动态

强监管环境下,网络小额贷款规模实现小幅反弹


2021年个人消费金融类证券化产品在交易所的发行规模大幅度萎缩,同比降幅超过60%。该类产品的基础资产多为网络小贷公司或者其他类型放款机构通过互联网平台获客并发放的、针对个人消费用途的小额贷款。近年来,中国监管机构持续发布政策,收紧对居民消费信贷及游离于金融监管体系之外民间信贷的监管。针对网络小贷,2020年11月监管机构发布《网络小额贷款业务管理暂行办法(征求意见稿)》,内容涵盖对网络小贷公司注册和经营的诸多约束。2021年12月,中国人民银行发布《地方金融监督管理条例(草案征求意见稿)》,其中再次提及小额贷款公司原则上不得跨省级行政区域开展业务,这与在网络小额贷款办法中的规定一致。作为国内非持牌金融机构产生的网络消费贷款循环流程中的重要一环,证券化市场较敏感地反映出了政策变化趋势。然而,与前述细分证券化市场出现萎缩不同,国内小额贷款公司业务经过连续三年下降之后,2021年迎来了新的增长。根据中国人民银行公布的数据,截至2021年末,全国小额贷款公司贷款余额9414.7亿元,同比增长5.93%。作为网络小贷公司主要集中地区,重庆地区的贷款余额为2407.2亿元,同比增长35.8%,在全国占比25.6%,达到单一地区历史占比最高水平,也是第二名地区的近3倍。若以小额贷款规模和企业实收资本之比作为杠杆水平,2021年末,重庆地区的杠杆水平是2.1,而剔除重庆地区的全国其他地区平均水平是1.1。

以上数据似乎反映出小额贷款行业并没有受到2020年以来监管收紧的影响。惠誉博华认为,这主要是由于当前处于监管政策落实缓冲期,在小贷业务转换期间稳定的贷款需求引致了贷款规模的惯性增长。惠誉博华观察到,当前部分互联网公司旗下的知名小贷业务品牌,开始出现根据出资人进行区分的品牌隔离,并且相关小贷业务也逐渐向关联持牌消费金融公司转移的趋势。未来相关政策的颁布落实及小额贷款业务主体的转换,应将改变小额贷款公司行业发展路径及证券化市场格局。

注:

  •     增信水平(CE)变化值 = 证券2022年1月底增信水平 - 证券2021年10月底增信水平。各期增信水平的计算分别采用截至2022年1月末及2021年10月末最新一期受托机构报告所披露数据;若首个支付日在2021年10月之后,则采用初始起算日资产池数据及信托设立日证券数据计算证券上一季度增信水平。
  •     增信水平=1-(优先/劣后顺序等同或优先于该证券的证券本金余额)/(资产池未偿本金余额+ 流动性储备账户余额- 逾期90天以上资产本金余额)
  • 部分交易无法从公开信息获得相关数据,未在统计范围内。

相关研究


《惠誉博华银行间市场RMBS指数报告2021Q4》
《惠誉博华银行间市场车贷ABS指数报告2021Q4》
《惠誉博华银行间市场消费贷ABS指数报告2021Q4》
《惠誉博华银行间市场个贷ABS超额利差报告2021Q4》
《2021-2022年银行间信贷资产证券化市场观察与展望》

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