▪ RMBS：2022 年第二季度未发行RMBS。
▪ 车贷ABS：2022 年第二季度发行的车贷ABS 产品中，各交易的资产池收益水平分化仍然
显著，资产池平均收益水平及证券发行利率呈现出双降，二季度车贷ABS 发行利差为
1.93%，利差水平与上季度相近。
▪ 消费贷ABS：2022 年第二季度内发行的消费贷ABS 资产池加权平均收益率为14.27%，处
于历史中等水平；证券加权平均发行利率为3.34%，较上一期（2021年四季度）高出0.86
个百分点，系由发起机构差异所导致。
运行利差
本季度末，RMBS、车贷ABS 及消费贷ABS 的运行净利差分别为1.28%、1.94%和7.01%，运
行净利差与运行毛利差之间的差额反映了隐含的交易成本，即0.46%、0.61%和0.64%。
▪ 本季度RMBS 运行利差走势形态与以往走势相似，呈现明显的周期性。自2 月利差水平出
现数据记录以来的高点后有所回落，但依旧呈整体上行趋势。
▪ 车贷ABS 的运行利差走势总体呈现逐渐下降趋势，本季度的利差平均值较前两个季度又有
所降低。运行利差的向下走势体现了高利差的老样本退出与利差水平较低的新样本进入的
综合影响，这一趋势也与近两年车贷ABS 的发行利差下降情况相吻合，其直接原因是乘用
车促销和汽车贷款贴息政策，导致购车人所承担的汽车贷款利率水平持续下降。
▪ 本季度消费贷ABS 的运行利差稳定，基本位于8%左右，季度内纳入的样本与上季度最后
一个月的样本相同，2021 年底发行的两单“招银和智”系列交易主导了本季度加权平均
运行利差水平。
对于某个交易而言，其当期累计的净利差与期末逾期资产的大小关系，反映了利差对逾期本金
的潜在补偿能力。本季度末银行间市场样本RMBS、车贷ABS 及消费贷ABS 的运行利差明细
详见附录3，资产逾期率明细详见相关研究。
焦点评析
金融机构贷款加权平均利率处于有统计以来低位
根据中国人民银行统计，金融机构贷款加权平均利率处于有统计以来低位。6 月，1 年期和5 年
期以上LPR 分别为3.70%和4.45%，分别较上年12 月下降0.10 个和0.20 个百分点。6 月，贷
款加权平均利率为4.41%，同比下降0.52 个百分点。其中，个人住房贷款加权平均利率为
4.62%，同比下降0.80 个百分点，较上年末下降1.01 个百分点。
贝壳研究院发布的数据显示，6 月份其监测的103 个重点城市主流首套房贷利率为4.42%，二
套利率为5.09%，分别较上年末累计回调1.22 个百分点和0.82 个百分点，房贷利率持续回落。
上半年资产证券化产品发行利率整体震荡下行
根据中央结算公司统计，上半年资产证券化产品发行利率整体震荡下行，其中，信贷ABS 优先
A 档证券最高发行利率为3.8%，最低发行利率为2.09%，平均发行利率为2.71%，上半年累计
下行0.78 个百分点；优先B 档证券最高发行利率为4%，最低发行利率为2.54%，平均发行利
率为3.34%，上半年累计下行0.73 个百分点。
企业ABS 优先A 档证券和优先B 档证券平均发行利率分别为2.52%和4.29%，上半年分别累计
下行1.55 个百分点和1.25 个百分点。ABN 优先A 档证券和优先B 档证券，平均发行利率分别
为3.32%和4.08%，分别累计下行0.51 个百分点和0.77 个百分点。
附录1：定义
超额利差
结构融资交易的超额利差，系指资产组合收入回收款超过证券利息及应由SPV承担的交易税、费的部分。超额利差的大小受制于资产端及证券端的利率水平、资产池的提前还款水平及逾期表现、交易成本等因素。通常情况下，超额利差可用于补足违约资产或参与本金回收款的分配，是信用增级的一种重要形式。
对于单笔交易，惠誉博华将从发行利差与运行利差两个角度，衡量其超额利差水平。
发行利差
对于单笔ABS交易而言，其发行利差即初始起算日资产池加权平均收益率与证券加权平均发行利率的差值，但次级证券的期间收益不计算在内。其中，证券加权平均发行利率的计算权重为各档证券发行规模占初始起算日资产池未偿本金余额的比例。
对于某类个贷ABS而言，惠誉博华以同一季度内发行产品的初始起算日资产池未偿本金余额为权重，将各产品的发行利差加权平均，以表现当季该类ABS发行时的平均潜在超额利差情况。
本季度内银行间市场RMBS、车贷ABS及消费贷ABS的发行利差明细详见附录2。
运行利差
对于单笔ABS交易而言，其运行毛利差金额即当月资产池收入回收款与所支付的优先级证券利息的差额，其运行净利差金额即运行毛利差金额与当月支付的税、费及参与机构报酬的差额。运行毛利差与运行净利差为相应金额占当月期初资产池未偿本金余额的比例。
对于某类个贷ABS而言，惠誉博华以样本当月期初的资产池未偿本金余额为权重，将各样本的运行利差加权平均，再乘以12，以表现该类ABS运行中的实际平均超额利差水平。样本需满足以下条件：
（1） 是该类别的惠誉博华个贷ABS指数样本，选取规则详见相关研究；
（2） 截至本季度末优先级证券尚未清偿完毕。
本季度末银行间市场样本RMBS、车贷ABS及消费贷ABS的运行利差明细详见附录3。
附录2：2022年二季度发行利差明细
附录3：2022年6月运行利差明细
相关研究
《惠誉博华银行间市场RMBS 指数报告
2022Q2》
《惠誉博华银行间市场车贷ABS 指数报告
2022Q2》
《惠誉博华银行间市场消费贷ABS 指数报告
2022Q2》
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