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中国金融机构2021年第一季度跟踪报告

惠誉博华 / 金融机构 / 中国 / Thu, 2021年04月01日

 

走出COVID-19负面影响

- 中国为 2020 年世界范围内唯一实现经济正增长的重要经济体,预计 2021 年经济将迎来高速增长

- 商业银行延期还本付息政策 已延长至本年底绝大多数大中型商业银行已对其进行预减值评估,预计对银行盈利水平 影响有限

- 银保监出台的《关于开展不良贷款转让试点工作的通知》降低了不良资产转让门槛,预计将加速商业银行不良资产出清

- 保险业人身险与财险偿付能力长期保持充足

- ESG 在中国受重视程度不断提高,行业对绿色金融投入力度加大

惠誉博华

2021年1-2月中国部分宏观经济指标超预期,经济发展前景乐观

由于2020年COVID-19对世界经济的影响仍未结束,2020年亚太区域经济整体出现萎缩,其中日本、印度和东盟五国1等主要国家2020年GDP分别同比下降4.8%、7.7%和3.3%2。中国得益于相对严格的疫情防控措施和有效的经济刺激计划,2020年实现GDP增长2.3%,GDP总量突破100万亿人民币,为世界范围内唯一实现经济正增长的重要经济体。

从最新COVID-19感染人数来看,亚太区域除印度外,绝大部分国家每日新增感染人数已达峰值,进入下降区间,陆续随着疫苗的有序接种,亚太区域新兴市场和发展中经济体2021年经济增长预期均较为乐观。根据IMF最新的预测数据,2021年日本、东盟、印度与中国经济增速将分别达到3.1%、 5.2%、11.5%和8.1%。若综合2020年已实现增速与2021年预计数据合并比较,中国预计2020-2021两年GDP增长10.59%,远远领先于印度的2.91%和其他亚太区域经济体。

中国PMI指数连续12个月处于扩张区间,PPI与CPI剪刀差扩大,但总体处于温和运行范围

2月份PMI指数高于2016、2018和2019年同期水平, PMI连续12个月位于扩张区间,制造业景气度偏乐观。CPI各分项中猪肉价格同比下降14.9%,主要为去年同期猪肉价格基数过高的因素导致。2月底PPI指数在1月份转正的基础上继续扩大,已经连续9个月处于上涨态势。指数波动主要受到原油价格近期大幅上涨的影响,并且随着国内需求的持续上升,有色金属等大宗商品价格也出现不同程度的上升。

惠誉博华认为,CPI与PPI走势出现分化与二者剪刀差的走扩,也显示当前中国社会总需求复苏存在一定的不均衡,大宗商品的价格上涨尚未明显向下游传导。总体来看,食品价格及服务价格的相对稳定,工业端下游消费品市场竞争激烈,价格受影响较小,预计全年CPI将在温和区间当中,出现恶性通胀的风险很小。

中国1-2月进出口贸易表现强劲,“出口替代”效应仍为目前出口的有力支撑

2021 年 1-2 月中国进出口贸易表现强劲,进出口金额均大幅超出市场预期。惠誉博华认为,随着COVID-19疫苗的有序接种,发达国家有望迎来制造业的大面积复工复产,对于中国的贸易依赖存在一定的减弱预期。但2021年全年,随着海外疫情的渐趋改善,中国的 “出口替代” 效应有望向海外生产和消费场景改善带来的新增需求转换。进口方面,在目前国内产能旺盛和大宗商品价格持续上行的背景下,进口金额在未来一段时间有望保持继续增长,但仍需持续关注区域性贸易的合作走向带来的影响。

聚焦中国地区热点与金融领域事件

两会提出2021年GDP增长目标6%以上,2月社融小幅回升

《2021年政府工作报告》指出将 2021年GDP增长目标设定为 6%以上。而根据惠誉评级的最新预测,中国2021年GDP增长率约为8.4%。惠誉博华认为,6%的增长目标是考虑到了潜在疫情反复所带来的影响,也反映了政府有意淡化量化指标在评价经济发展中的重要性,以便推动经济转型升级,实现就业及稳定物价等预期目标。

2021年中国经济恢复也面临诸多有利因素,首先疫苗的有序的推广和疫情在中国境内得到有效的控制给商业活动的恢复创造了良好的条件。此外政府在刺激内需、减轻中小企业融资成本等方面持续发力,以及2020年较低的GDP基数,都为2021年经济反弹创造了有利条件。 惠誉博华认为,经济基本面的蓬勃发展将带动整体金融市场走向良性循环,2月社融持续回升,新增信贷超预期,居民消费需求旺盛,企业中长期贷款保持增长,直接融资中企业债出现下滑。实体经济融资需求的持续上升导致1-2月新增社融超出预期。

货币政策继续维持灵活精准导向,预计下半年货币政策将趋向“紧平衡”

截至2021年3月24日,央行已连续三周未向市场释放流动性和回笼资金,整体操作趋于保守稳健。2月M2同比增速继1月录得9.4%后重回10%上方。 惠誉博华预计,随着2月中旬央行对于MLF的续作和公开市场操作,市场对于短期流动性的担忧已经减弱。从市场利率走势来看,7天逆回购利率和1年期中期借贷便利(MLF)已连续11个月保持不变,短期内央行加息的概率不大。

2020年为了缓解疫情造成的影响,中国政府采取了相对宽松的货币政策。虽然政策对于有效缓解疫情对经济的冲击带来了正面影响,但也客观上造成了实体经济部门信用规模大幅攀升。在2021年精准调控和回归中性的背景下,货币供应量将会较2020年一定程度收紧,惠誉博华预计2021年全年货币政策趋向紧平衡,但短期内货币政策未现有明显大幅收紧的趋势。

2021年中国政府赤字率拟下降至3.2%,财政政策强调提质增效和可持续性,财政支出向科技与文化传媒领域倾斜

在财政政策方面,2021年中国政府赤字率拟按3.2%左右安排,较2020年的3.6%目标有所下降,惠誉博华预计2021年财政政策在保持必要的力度下,主要目标是逐步退出2020年实施的部分疫情阶段性支持政策,进一步回归疫情前的保民生、结构转型等长期政策目标。

根据Fitch Solutions预测,中国政府的财政支出未来将会逐年持续增长,疫情前的保民生、结构转型等长期政策方面的支出在未来一段时间内会逐步提高。但随着中国经济的逐步复苏,政府收入也将有所提升,因此预计未来较长时间内,政府财政赤字率将会大体维持在3.1%-3.3%区间。

银行对房地产信贷延续收紧政策

2021年第一季度,中国部分城市继续收紧了房地产信贷措施,2021年政府工作报告中的房地产政策主要目标在于保障好群众住房需求,坚持“房住不炒”、稳地价、稳房价和稳预期也被再次提及。

受此影响,惠誉博华预计银行业对房地产贷款在2021年将会继续之前的收紧趋势。此前人民银行及银保监会联合发布《关于建立银行业金融机构房地产贷款集中度管理制度的通知》(以下简称《银行房地产贷款集中度管理制度》),对不同类型的银行机构房地产贷款占比、个人住房贷款占比都明确了上限。《银行房地产贷款集中度管理制度》于2021年起实施,极大限制了资金过多地投放至房地产领域。

惠誉博华认为,由于政府对房地产行业泡沫的抑制,2020年以来,部分扩张过快、杠杆率较高的房地产企业开始出现信用风险。《银行房地产贷款集中度管理制度》的实施,将进一步抑制银行业中房地产类贷款的增量,对于信贷资金进一步服务实体经济和银行业的长远健康发展有着积极的影响。

预计商业银行延期还本付息政策结束将对商业银行资产质量造成负面影响,但绝大多数大中型商业银行已对其进行预减值评估,非银机构大型金租资产质量将保持韧性

根据银保监会最新披露的公开信息,截至2020年12月底,中国银行业已为中小微企业和外贸企业发放应急贷款242.7亿元,实施延期还本付息贷款余额为6.6万亿元,占同期银行业贷款规模的4.5%。

按照2020年底商业银行1.84%不良率水平,在商业银行核销水平本年度不发生大幅变化的前提下,惠誉博华预计,部分延期还本付息贷款转为不良贷款将导致商业银行不良贷款率上升10-69bp,存在一定负面影响。(详见:银行业资产质量分析与展望:小微企业不良贷款延缓暴露,城商行及农商行资产质量或承压

截至2020年12月底,商业银行总体拨备覆盖率为184.5%,总体较为充足,能够抵御一定程度的资产质量冲击。惠誉博华认为,原针对中小银行降低拨备覆盖率监管要求,虽然未能从根本上消除中小银行资产质量下行压力,但有效缓解了中小银行的拨备计提压力。且银行业普遍已就延期还本付息贷款预提了减值准备,相关减值损失已反映在财务指标当中,预计延期还本付息政策的结束不会对银行业盈利水平造成强有力的冲击。

根据3月24日国务院常务会议决定,普惠小微企业贷款延期还本付息政策和信用支持计划将延至本年年底,由企业和银行自主协商延期还本付息。惠誉博华认为,延长还本付息政策将延缓部分小微企业贷款信用风险暴露,且由企业与银行自主协商还款的模式可有效防止在政策到期后信用风险的集中暴露,在缓解小微企业压力的同时有助于商业银行更好的把控风险状况。

非银机构方面,延期还本付息政策缓解了制造业、采矿业、租赁和商务服务业等顺周期行业资产质量变化压力,预计大型金租资产质量将保持韧性,且由于中美货币政策呈现分化趋势,境外融资成本显著低于境内,头部金融租赁凭借良好的信用状况或将加大境外债券发行规模。(详见:金融租赁公司分化明显,压力情景下资产质量保持韧性

不良资产转让试点降低了不良资产转让门槛,预计2021年不良资产转让规模将创新高

2021年1月,银保监会印发《关于开展不良贷款转让试点工作的通知》,正式开展单户对公不良贷款转让和个人不良贷款批量转让试点,并将纳入不良分类的个人消费贷、信用卡透支、个人经营贷纳入转让范围。根据以前的规定,个人不良贷款不得进行批量转让,对公不良贷款须大于3户以上才能进行批量打包转让,此次试点不仅拓宽了不良资产转让类别,也放宽了不良资产批量转让门槛要求。

目前银行对个人不良资产的处置手段相对单一,主要包括银行自主清收和核销、债权重组、转让和资产证券化,已试点的个人不良贷款资产证券化(ABS)规模占比仍偏低。不良资产来源上,目前中国不良资产来源仍以银行信贷、信托资产、非金融企业应收账款为主,合计占比超过80%。在中国经济转型叠加COVID-19疫情冲击背景下,包括银行不良贷款、工业企业应收账款等不良资产供给规模均呈现较快增长,未来不良不良资产来源将逐步多元化,公开市场债券违约占比将上升。近三年不良资产将迎来处置高峰期,年平均增速或将保持在20%以上。(详见:地方AMC信用观察:深耕本地市场,区域分化明显,未来不良资产市场化处置占比将提升

另外,2021年为《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(以下简称“资管新规”)过渡期的最后一年,原表外形成的非标类不良资产无法通过新产品进行承接,仅能通过回归银行表内、市场化处置等方式进行处理。惠誉博华预计,资管新规过渡期结束的临近也在一定程度上催生不良资产处置压力,预计2021年下半年将有大规模的表外不良资产进入市场。

惠誉博华预计,在中国银行业不良资产处置规模继续上升的环境下,单户对公不良贷款转让和个人不良贷款批量转让改革,有助于加速银行不良资产出清,加快市场化处置速度,对市场正常运转将起到较好的补充作用,对提升银行资产质量和稳定金融系统具有重要意义。

3月1日,共有6单单户对公不良贷款转让和个人不良贷款批量转让业务成功竞价,涉及不良贷款本息金额6.57亿元,全部采用多轮竞价方式,首批试点业务转让已受到市场广泛关注,惠誉博华预计第二季度开始将有更多个人不良贷款批量转让进入市场。

 

保险业人身险与财险偿付能力长期保持充足

2018年以来,中国人身险行业偿付能力整体呈现下降趋势,但是下降幅度很小,且长期处于充足状态。2020年在COVID-19疫情冲击下,人身险平均偿付能力充足率略有下降,但在第四季度回升,行业综合偿付能力充足率长期保持在235%以上,保持了较大的资本缓冲,凸显出行业强劲的风险抵御能力。(详见:惠誉博华2021年行业展望:人身险

财险方面,根据最新的各保险公司披露的偿付能力季度报告,截至2020年12月底,多数中小型财产险公司的偿付能力充足率处于较高水平,这主要是因为其资本消耗较高的非车业务发展较慢,而业务较为饱和的大型险企偿付能力多低于中小型险企。因此,债券发行需求主要集中在偿付能力相对弱势的大型险企,除北部湾保险和英大泰和财险,其他发债主体均为年保费收入百亿级以上险企。即使小型财产险公司因为巨额赔付面临偿付能力困境,也因不能达到发债要求、发行利率不占优势因素等,很难通过发行资本补充债来增强其资本实力。且大多数财产险公司都维持着较低的财务杠杆率,使用财务杠杆的险企通常为行业龙头,具有良好的盈利能力,偿债能力良好。(详见:惠誉博华2021年行业展望:财产险

数字货币试点加速推进,中国各级政府积极引导拓宽消费场景

2020 年 8 月 14 日,商务部印发《全面深化服务贸易创新发展试点总体方案》,提出在京津冀、长三角、粤港澳大湾区及中西部等具备条件的地区开展数字人民币试点。今年开年以来呈现加速推进的态势。其中北京、苏州、深圳已开展数字人民币试点。

北京、上海、广东等地将数字人民币的试点应用列入2021年政府报告及“十四五”规划纲要。从近期的测试动向来看,数字货币的试点范围和应用场景在不断丰富,测试进展顺利。“十四五”期间预计中国数字货币的试点区域和场景还将不断持续拓展,应用进程有望加速。

惠誉博华认为,目前数字货币试点仍停留起步阶段,重心仍停留在支付手段上的应用而非货币金融领域,试点规模也相对较小,预计在全面测试与试点结束后,将视结果与表现推广更深领域的测试和应用。

ESG在中国受重视程度不断提高,行业对绿色金融投入力度加大

ESG(Environment, Social and Governance)理念的影响近年在中国逐步提高。ESG主要鼓励企业更多承担环境、社会和公司治理责任,从而推动企业长期可持续发展。2018年6月,部分中国A股股票被纳入MSCI指数,大力推动了ESG在中国金融行业的影响力。2016年8月政府发布的《关于构建绿色金融体系的指导意见》,提出推动“上市公司强制环境信息披露”,并要求到2020年所有上市公司将强制披露环境信息。惠誉博华预计,未来ESG信息披露的力度将不断加大,ESG相关信息强制披露政策的出台会成为必然趋势。

目前中国的中大型银行在ESG方面普遍表现更优,部分国有大型银行在普惠小微贷款方面的投入、热心公益、积极承担社会责任方面具有明显优势。中大型银行在公司治理,风险管理的重视方面也有较好的表现。此外,越来越多的银行通过发行绿色金融债将募集资金投放至绿色产业。

截至2021年3月27日,已发行和正在发行的碳中和债共36只,发行金额合计605.5亿元,平均期限3.14年,平均发行利率3.49%。目前发行主体均为国有企业,行业占比中公用事业占比超过70%。金融机构中多家商业银行也完成了首单碳中和债的发行。惠誉博华认为,在中国计划在2030年达到碳达峰的目标下,碳中和债有望为绿债发行提供扩展空间,金融机构尤其是商业银行的参与也会推高碳中和债的发行规模。

附录:

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1 东盟五国包括马来西亚、印度尼西亚、泰国、菲律宾和越南

2 东盟五国GDP平均增长率

 

分析师

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李沄桥
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